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高瓴资本高价抢筹!隆基股份,光伏绝对龙头,潜力比宁德时代还大

更新时间  2022-09-05 12:08 阅读
本文摘要:点赞了的2021发达,关注的年年发大财!本文是《价值事务所》的原创文章,第550篇。几多小同伴心心念念的光伏龙头,隆基终于来了!光伏当下有多火热,相信无需多言,散户狂热看好光伏工业未来的时机,公募拼命发光伏主题基金。但其实在早几年,光伏名声一直不太好,甚至被冠以骗子的称谓,直到一个公司,险些是以一己之力改变了这个行业。 别看现在光伏热火的不行,但这工具并不是一个什么新鲜的事物,已往十几年险些是烂大街的存在。

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点赞了的2021发达,关注的年年发大财!本文是《价值事务所》的原创文章,第550篇。几多小同伴心心念念的光伏龙头,隆基终于来了!光伏当下有多火热,相信无需多言,散户狂热看好光伏工业未来的时机,公募拼命发光伏主题基金。但其实在早几年,光伏名声一直不太好,甚至被冠以骗子的称谓,直到一个公司,险些是以一己之力改变了这个行业。

别看现在光伏热火的不行,但这工具并不是一个什么新鲜的事物,已往十几年险些是烂大街的存在。由于行业一直不赚钱,完全是靠政府补助,种种骗补事件层出不穷,加上无锡尚德搞了一出光伏首富和归零退市的闹剧,行业名声很是糟糕,而且民间也是许多人搞什么农村屋顶太阳能发电等诈骗项目,险些坐实了光伏就是一个骗子行业的事实。然后,一个公司横空出世,险些是凭借一己之力,扭转了大局势,才终于有了今天市场对光伏的疯狂追捧,它就是隆基股份,今天价值事务所就带大家看看隆基。散是满天星,聚是一团火1959年1月,中国著名教育学家江隆基,被任命为兰州大学校长,在兰大的7年任期内,他兢兢业业,全身心扑在这份事业上,让这座西北高校迎来了一个“黄金时代”。

1986年的一天,兰州大学86级新生在校园江隆基老校长塑像前举行入学仪式,聆听学校的历史和江隆基老校长的故事。这帮年轻的学子大为感动,纷纷立誓:未来踏出社会,有时机创业,公司就要取名隆基。

厥后结业后,他们果真是这样做的,泛起了沈阳逻辑,抚顺隆基,宝鸡隆基等各地方的隆基公司。其中有一位学生叫李振国,在2000年也注册了自己的公司,取名西安隆基硅质料股份有限公司,它就是隆基股份的前身。然而最开始,西安隆基并没有做的很好,许多项目都死掉了,原因是李振国什么都想进入,什么都以为自己可以做起来,而摊子铺太大,管不外来,项目就死掉了。

意识到是自己治理的问题后,李振国开始陆续邀请校友钟宝申、李文学加入自己的公司,今后隆基三剑客开始聚首,并在未来20年,一起在打造出了中国,以致全球光伏工业最闪亮的名字——隆基股份。听完上面的故事,是不是以为特别感动和励志?惋惜的是,这是网上流传的,后面李文学专门辟谣过,不外兰州大学和隆基股份有很是多的渊源,却也是事实。行业疯子隆基股份钟宝申是2006年加入隆基的,彼时光伏行业正处于一片火热的市场气氛里,无锡尚德刚刚在2005年底乐成登陆纽交所,受到市场疯狂追捧。但钟宝申却并没有因为行业的疯狂而浮躁,他在深入研究后,对光伏行业的生长下了2个最焦点的判断:光伏行业生长的基础,来自于每度电成本的不停下降;光伏工业一定是一个充实竞争行业。

基于这两个判断,隆基选择了单晶硅的技术门路,因为单晶硅的光电转化效率更高。现在单晶硅技术门路已经是行业主流了,但其时隆基的这个决议却被行业讽刺为疯子,因为2006年左右,单晶硅片的光电转化效率就比多晶高2%,价钱却高了许多,很是不划算。然而隆基基于上面临光伏行业的2个判断,坚信单晶硅片价钱一定会下来,而只要光电转化效率更高,那么优势就更大。

现在来看,毫无疑问隆基股份是赌对了,但有一说一,还原到其时,这个真的是一个好决议吗?似乎谜底也没有那么肯定,究竟企业第一要务是生存下去,然后才是谋生长,在行业原来就靠补助的情况下,押注成本高的多,光电效率却没有显着更高的赛道,无疑风险也是很是大的,稍微不慎,企业就有可能先倒了。幸亏其时的隆基深知这个原理,于是在坚定了单晶硅片门路之后,他们做的一切事情就是降低单晶硅片的成本,包罗自主设计了生长炉、炉体、软件系统、电镀金刚线等,以及收购了下游单晶组件厂商乐叶,买通了除硅料之外的单晶上下游工业链。前前后后用了近10年时间,2016年时,把单晶硅拉棒环节的非硅成本,做到了3美分。至此,10年前钟宝申对光伏行业的2个判断被乐成验证,而隆基股份也终于熬出来了,先是成为中国,然后是全球硅片制造龙头!龙头优势显着从上面隆基的生长历程来看,可以说隆基的治理层很是有远见卓识,而且公司的执行力也很是强悍,凭着一条道走到黑的勇气和毅力,硬是在竞争猛烈的行业里厮杀出来,最终登顶全球硅片工业,以致整个光伏工业的全球龙头!毫无疑问,隆基是很是优秀的,现在的问题是隆基的这种竞争优势有多大,是否可以连续?现在全球硅片的产能基本都在海内,外洋已经可以忽略不计了,而海内也是处于寡头垄断的职位,隆基股份和中环股份的产能占据单晶硅产能的64%,其中隆基占据37%,中环27%。

也就是中环是隆基最大的竞争对手,那么看隆基相对中环的竞争优势有多大,就可以看出隆基在行业的竞争优势了。产能方面,上面也说了,现在差距不小。毛利率,隆基也是碾压中环的,平均下来至少有10%的毛利率差异,这在制造业里险些是很是恐怖的差距了。净利率,隆基也是一直碾压中环的,不得不说,民企和国企谋划效率差异就是大呀。

由于产能和毛利率、净利率,隆基都是高于中环的,所以营收、净利以及增速,中环也是被碾压的,尤其这两年开始加速。资产欠债率,虽然都不低,都凌驾50%,但光伏是典型的重资产行业,比力高也正常,隆基依然优于中环。

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有息欠债率更是远远优于中环,这也难怪市场为什么那么不待见中环了,确实资质方面不如隆基。从财政数据来看,怪不得市场对隆基偏爱有加,相比中环股份,它确实是更优秀的存在。

不外论现金流方面,在2019年前,隆基一直很拉胯,恒久低于中环不说,更是恒久低于净利润,导致市场许多人都在担忧隆基是不是财政造假。不外仔细研究,隆基现金流净额和利润之间的不切合,并非财政作假,主要还是2014年并购了浙江乐叶,重点生长组件业务,许多收入来自于光伏组件,而组件的客户主要是光伏发电站,它们的回款比力慢,这个从2014年应收账款快速增加,以及应收账款和应收票据的周转率同步快速增长可以相互验证。

加上,这些年隆基一直在拼命的融资,拼命的扩充产能,所以现金流净额一直比力差就很正常了。只要偏向是对的,历程越辛苦,最终的回报就越大。

已往那么多年的积累,在已往两年,受益于行业的大利好,隆基也迎来了大丰收,营收,利润和现金流都迎来了强劲增长。对此,市场也热烈回报了它之前的结构,2020年暴涨274.4%,2021年至今又大涨16.65%,妥妥的大牛股。

那么大涨后的隆基还能不能进场呢?要回覆这个问题,就必须看行业了。光伏变天了其实,光伏一直以来,并不是一个特别好的投资偏向,原因是这是一个靠补助的典型周期性行业,尤其为价值投资者所嫌弃,因为恒久持股体验很糟糕,远不如医药、消费等行业。幸亏,随着度电成本的不停下降,随着光伏发电平价上网时代的来临,光伏也逐步挣脱了周期束缚,开始具备一些发展性。

这个之前在光伏行业的研究文章中有详细的论述 超预期!继续发作,未来10年确定性最高的赛道之一,2021年重点关注主题固然了,在光伏发电全面平价上网来临之前,周期性还是在的,国家加大光伏的投资很是重要,而这两点,这两年也都迎来了好消息。随着中国在团结国大会上对碳中和的答应,十四五计划中对中国的新能源发电的计划也大幅度提速了。凭据光伏行业协会 2020 年 12 月 10 日最新陈诉预期,“十四五”期间我国光伏年均新增装机在 70GW~90GW,2025 年新增装机或达 120GW 左右,较之前的预期大幅上调。预计全球 2021-2025 年年均新增装机达 222GW-287GW,2025 年当年全球光伏新增装机有望达 400GW,较 2019 年增长 250%。

另外,据一些券商的测算:基于2019 年全球 2.7 万TWh电力需求,假设未来十年电力需求每年的增速在 1.70%~2.45%之间,守旧假设光伏发电占比从2019 年的 2.7%上升到 2030 年的 13.9%,假设使用小时数为 1300 小时,容配比 1:1.1,可算出2030 年全球累计光伏装机需求为 4025GW,当年新增装机需求为 605GW,未来十年的年均复合增长约 17.6%。不外这些预测,大家不要太看重,预测几年,十几年,甚至几十年后的事情太不靠谱了,模糊的准确远比准确的错误来的好。对于隆基,所长是这么想的:能源是全世界最大的生意之一(或许没有之一?),清洁能源又是局势所趋,将不停完成对化石能源的替代,而清洁能源中,现在太阳能,风能,核能,水能是其中的主力,纵然这几种能源之间有竞争,但完全不故障相互的增长,究竟化石能源的替代空间太大了。

而光伏这些年的积累和生长,度电成本的不停降低,逐渐迎来平价上网的时代,那么光伏行业未来的发展性就依然有保障,而隆基股份现在作为行业的龙头,就可以连续受益于这个历程,恒久的发展性依然值得期待。也就是,摆在隆基眼前的是成为全球能源巨头的星辰大海,那么现在的4000亿市值还算高吗?相信,这也是为什么高瓴资本无脑疯狂高价抢筹隆基的原因,高瓴资本他们完全是押注赛道的玩法,只要确认赛道好,公司好,就不看价钱,直接上。

固然了,隆基有没有风险?自然也是有的,光伏是一个尺度化水平很高的行业,隆基将连续面临行业里的竞争加剧,包罗硅片尺寸之争等等。这个后面,所长再重开一篇文章来详细剖析。

今天想说的是,纵然有这么多竞争因素在,但隆基之前也是从这样的恶劣情况中,一路厮杀过来的,对于这样的公司,我们要做的就是给予相信,然后连续视察。究竟,哪个行业没有竞争呢?。


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