本文摘要：香港上市的五矿资源(1208.HK)在10月16日发布第三季财报时，证实其澳洲大型Century锌铅矿将在明年第三季重开。1999年开始运营的Century重开一事早于在预料之中。实质上，此事已沦为锌市看涨的标志。 随着全球一些仅次于矿场的大自然寿命中止，锌市正在从结构性供应不足改向供应紧缺，分析师预测锌市前景看多。因此，你有可能指出分析师不会对Century重开得意洋洋，因为这个看多前景的另一个关键要素早已不具备。 但他们有可能高兴不一起。

香港上市的五矿资源(1208.HK)在10月16日发布第三季财报时，证实其澳洲大型Century锌铅矿将在明年第三季重开。1999年开始运营的Century重开一事早于在预料之中。实质上，此事已沦为锌市看涨的标志。

随着全球一些仅次于矿场的大自然寿命中止，锌市正在从结构性供应不足改向供应紧缺，分析师预测锌市前景看多。因此，你有可能指出分析师不会对Century重开得意洋洋，因为这个看多前景的另一个关键要素早已不具备。

但他们有可能高兴不一起。实质上，五矿资源的声明已引发大家三思。

这是因为，五矿资源的Century锌铅矿将比预期又多运营一个季度。这听得一起没什么大不了，但却不足以阻碍多数分析师对于明年锌供需状况的计算出来。这也是一个及时的警告，指出锌市耀眼的看涨前景有可能并不如看上去那么可信。

苟延残喘Century会是第一家希望真是比预期更长的锌矿。由于运营商总能设法在矿场寿终正寝之前多铁矿出有一点儿，所以炒得沸沸扬扬的锌供应紧绷局面过去几年延期了多次。

Century也置身其中。本月稍晚投产声明公布之前，仍有相当多的人无法确认其重开的精确时间。现在一切已是水落石出。

不过，时间还是要比多数预期更加晚一些。这并非是什么伎俩，只是五矿资源的一个长时间作法，就样子其他任何一家矿企一样，它们都期望在老旧资产最后解散舞台之前，构建价值的最大化。五矿资源执行长Andrew Michelmore说明称之为，延期重开Century相当大程度上是因为天气的关系。

气候潮湿使得Century的一个区域可以减少矿业作业量。之前的雨季曾导致作业不平稳。对于大部分矿山来说，一个季度并会产生过于显著的区别。不过，由于Century的规模实在太大，这不会意味著产量大幅度少于预期。

根据近期提示，跃进的锌精矿规模大约在35-37万吨之间。麦格理银行分析师回应，这不足以“推展明年的锌精矿市场供给状况从紧缺转换至均衡。

”市场反应市场早已在对预期的改变作出反应。不过，这一反应未反映在提炼锌的交易地点--伦敦金属交易所(LME)，而是再次发生在原材料市场上。锌加工费(TC)是冶金商向矿企缴纳的精矿费用，作为取决于原材料供给状况或其他方面的脆弱指标。

市场原本估算明年锌加工费将高于今年的指标水准每吨223美元，因冶金商抢夺日益增加的原材料。但麦格理回应，情况早已再次发生了变化。Century早已改动了提示，“...大多锌精矿生产商都预期加工费将不会下跌，从我们了解到的情况看，预估介于每吨240-260美元之间。

”麦格理也调整了对加工费的预估，原本预期2015年合约加工费不会跌到至210美元水平，但现在预计升到“每吨最少240美元”。改向供应严重不足的时点大大转变这并非是说道杨家矿山会关闭。Century就是反例，证明它们最后都逃不过关闭命运。

但Century延后关闭的车祸消息爆出之际，分析师于是以开始更为严肃地探究锌市场何时改向供应严重不足。与上文提及的年度合约加工费忽略，现货锌加工费仍然在下跌。实质上，来宝集团分析师Duncan Hobbs上周在LME研讨会上回应，现货锌加工费相似五年高点。这意味著市场原材料供应充裕，很有可能库存也很充足。

渣打分析师Nick Snowdon预计，中国享有120万吨锌精矿库存。这是个极大的数字，相等于Century明年预估产量的三倍，而且意义根本性，因为一旦锌原材料市场经常出现供应严重不足迹象，理论上中国可观的锌冶炼业不会首当其冲。“即使我们预估过低，重点是Century在2015年第三季的关闭计划不应当沦为中国供应立刻放宽的催化剂。

”否紧缺，无法辨别考虑到国际铅锌研究小组(ILZSG)刚预计，全球提炼锌市场今明两年将分别经常出现40.3万和36.6万吨供应缺口，以上这些观点显然有可能只是理论上的假设。由于外界早就预期今年镀锌钢铁对锌的市场需求充沛，特别是在是在中国，因此这并不几乎是空穴来风。

不过，中国的工业引擎正在上升，而且正如来宝集团分析师Hobbs在LME研讨会上认为的那样，提炼锌实货溢价将近几周仍然在下降。此外，如果进口到中国的锌都流向保税仓库，作为影子融资的借贷五品，而不是流向制造商，那么就可以把ILZSG的计算结果抛掷之脑后。

“隐形”库存是所有预测者的软肋，特别是在是在青岛港丑闻之类的事件愈演愈烈，并引起大规模缩减库存之际。想到镍市吧，由于该金属从中国转往到LME仓库，镍市今年初的涨势消逝。

锌市有可能将开始回国镍市后尘。中国9月锌净进口量为3,400吨，创2008年12月以来低于。出口、也许应当称作再行出口早已减缓。

7-9月出口量约56,600吨，为2007年以来最低，当时中国开始对提炼锌征税出口税。换句话说，表面上提炼锌市场供应紧缺，但这有可能十分具备欺骗性。如果中国的这种出口趋势延续下去的话，我们有可能就不会找到愚弄程度有多低了。

对锌市而言，确实的看涨题材一般来说是、也仍将是市场改以供应紧缺。而这正好因为Century矿多生产一季而再次延后了。

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